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汽車行業銷量增長放緩注重防御性與個股機會

2019年06月05日 栏目:时尚

汽车行业:销量增长放缓 注重防御性与个股机会投资亮点:物流类需求压力加大,工程类需求推迟导致重卡销量弱于预期。1~2月,牵引车销量同比下

  汽车行业:销量增长放缓 注重防御性与个股机会

  投资亮点:物流类需求压力加大,工程类需求推迟导致重卡销量弱于预期。1~2月,牵引车销量同比下滑29.3%,主要受到同比基数较高以及货运量增速下滑影响,我们看到油价及劳动力成本上升将持续带来下游运输用户经营压力,2011年物流类重卡需求压力较大。1~2月自卸车销量同比也仅增长6.4%,明显低于投资增速,我们判断除去去年高基数原因外,2011年作为十二五开局之年新开工项目的延迟是导致自卸车销量增速放缓主要原因,后续投资力度将成为决定2011年重卡销量走势的关键。

  預計2011年重卡銷量增速放緩至8%。預計2011年自卸車銷量同比增長16%,物流類重卡銷量下滑8%,整體銷量增速放緩至8%。重卡整車企業銷售利潤率大多較低(2%~5%),2011年成本及價格上的雙重壓力將使得企業盈利難有較好表現。零部件公司中我們相對看好大馬力發動機發展趨勢的受益者濰柴動力,其在重型發動機市場議價能力較強。

  2月份汽车销量同比增长4.1%,环比下降33.4%,预计3月份汽车销量同比增长8%。2月份汽车生产127.0万辆,同比增长5.3%;汽车销售126.1万辆,同比增长4.1%,春节汽车厂商放假是销量环比大幅下滑的主要原因。月份,汽车累计销量为315.5万辆,同比增长9.7%。3月为汽车销量将恢复正常水平,环比预计会有明显反弹,但由于去年基数相对较高,且目前进一步增加库存的空间并不大,预计3月销量增速将放缓至8%。

  厂商及经销商库存继续增加。2月份,轿车产量高出销量2.9万辆,轿车厂商库存环比略有回升,厂商在月末的压库也使得经销商环节库存继续增加,其中自主品牌轿车企业库存压力更大,行业存在结构性压力。近期汽车终端促销力度进一步加大,预计随着企业产能增加,促销幅度在2季度和3季度价格持续扩大。

  2月份大中客车销量同比下降29.5%,环比下降69.3%。2月份,大客、中客、轻客分别同比下滑28.8%、30.1%和增长30.0%;环比分别下滑67.5%、70.9%和35.0%。厂商春节放假以及节前下游企业集中采购透支了一部分销量是增速下滑的主要原因。往后看,随着国家"公交优先"政策的实施以及长途客车销量恢复往年正常水平,大中客销量将有所反弹。

  估值与建议:目前A股汽车股估值大多在2011年12倍PE附近,港股龙头企业估值在9倍2011年市盈率左右,估值具备一定吸引力,但需要提示如果后续销量持续低于预期,部分公司盈利预测存在下调风险。我们认为在经历了2009和2010年行业普遍性上涨后,2011年上市公司经营状况将出现明显分化,从股票配置角度我们建议投资者更加注重个股盈利的稳定性,A股主要推荐品种有上海汽车(600104)、华域汽车(600741)、福耀玻璃(600660)、潍柴动力(000338)、银轮股份(002126)、宇通客车(600066)和江铃汽车(000550);H股汽车股中,短期内看好东风集团()及潍柴动力()估值反弹交易机会,长期看好中升控股()、大昌行()、长城汽车()及敏实集团()的成长推动型投资机会。

  风险:宏观政策持续收紧带来下半年汽车销量低于预期风险;原材料价格及劳动力成本大幅上升影响公司盈利能力。

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